2022 Summer Summit｜王忠民：从价值共识到价格发现

王忠民

2022.7.12

很高兴再次来到中国责任投资论坛，在此祝贺论坛举办10周年。我们商道融绿和中国责任投资论坛十年磨一剑，现在已经成功地在责任投资、绿色低碳等领域中构筑了社群与品牌。我今天给大家分享的主题是：从价值共识走向价格发现。

在责任投资、低碳减排等领域，目前全国乃至全球范围内的价值共识已经形成。但在将这一价值共识落实到微观主体的行为指标与行为逻辑上时，却时常存在杂乱无序，甚至存在着矛盾与冲突。

近年来我们对两个词语有强烈感觉。一是大市场，二是合成谬误与分解谬误。

当一个市场足够大，就会引起数据积累以及产业间共振，形成不同行为主体的群体效应。大市场的系统性功能有利于推进社会共识的高效形成。在大市场中，如果每个微观主体的行为方向一致，就能汇聚成宏大的力量，反之则市场越大，矛盾冲突越大，从而产生抵消甚至产生负面效果，这个时候大市场就会发生紊乱的系统性作用。

近几年，我们常在低碳减排领域听到合成谬误和分解谬误。合成谬误指在所有主体都给出自己的行为标的、参数及量化指标，合成绿色低碳宏观目标时，结果却并不是所有数量的加和，甚至可能出现负面情况。分解谬误是指我们在建筑、交通、煤炭、电力等重大领域中，将“3060”目标分解成低碳减排的各项任务，最后可能发生发电量不足，或煤发电不能被风、光、水等其他发电形式所替补的情况，则会产生更大影响，引起社会紊乱。

在高碳的消费和生产行为中，由于主体在过程中要付出成本，因此会自觉在成本端口进行分析。可以看出只有价格发现才能真正实现低碳减排，带来微观主体的宏观目标一致。达成碳中和并非一朝一夕，在实践过程中随时间推进逐渐减排，每个微观主体（如各城市、产业等）的减排行为根据价格进行持续调整变化，价格机制最终会使得所有微观主体在交易中达成碳排放平衡、中和、达峰的宏观目标。以煤炭产业低碳减排为例，煤炭占据我国能源体系的主体份额，特别是发电的热能份额。若想达成目标，则需不破不立。但如果没有做好准备，破完却立不起来，则社会的供给量不足，社会生产生活会发生扰乱；如果先立后破，则会产生社会资源配置不当。只有用价格体系引导新的贡献替代退出部分，才能在产业连续性与交易过程中达到破和立的交替。 

我们再来论述一下价格发现中的价格高低。目前，我们已经构建了全国统一的碳排放市场。在近两年实践过程中，我们发现，碳排放权交易价格很低。除了煤炭发电企业，如果我们鼓励其他资源发电的企业、电能的使用方和需求方都参与其中，更高的碳排放交易权价格就会促成更多的社会资源参与其中。全社会大约有100万亿到500万亿总投资，如果碳排放权交易投资不能获得正向回报，就不可能吸引更多的流动性收入与存量资产投入，责任投资总规模与总收益的目标则无法完成。如果将这一价格放入全球价格体系中，可能会是全球最低，这将使国外的产业布局流入以及我们在国外投资都受到影响。到时我们会为此承担极大的社会成本，所以相比而言价格发现的成本还是比较低的。

商道融绿和中国责任投资论坛的使命便是要在价格发现过程中发挥作用。保证碳交易市场中的每个主体的行为都可观测、可统计，才能为各个社会主体编制出逻辑准确清晰的碳交易资产负债表。为此，需要加强碳市场运行和社会责任投资活动开展时的数据积累，形成数据库，并使用这些数据在社会政策制定时进行建模与数据模拟，还可以运用大数据和智能技术建立智能合约与智能交易系统来满足各项需求。

从金融角度来看，只有调动绿债等金融工具在价格发现体系中发挥作用，才能支持可持续发展中的金融供给、金融场景与金融服务，并在此基础上衍生出期货市场和金融衍生品市场。当二者产生时，金融的深度与广度将大幅拓展，在原有价格发现基础上形成对冲、保险和风险管理，并有效管控其中的价格波动。所有的拓展、应用以及社会的标准、数据、检测等服务系统，都是我们走向可持续投资与绿色低碳的有效手段，在价格发现的逻辑之下，不仅能促成价格发现，更会促进社会价值有效成长与发展。而责任投资论坛和商道融绿正是要为此建设、呐喊与聚集社会力量。

感谢大家到来。感谢大家共享价值共识与价格发现。

商道融绿

商道融绿是中国早期专注于绿色金融及ESG责任投资的专业机构，自2009年开始提供ESG（环境、社会和治理）数据服务，其ESG数据及研究被广泛应用于投资决策、风险管理、政策制定、可持续金融产品的创新和研发。商道融绿STαR ESG评级数据库与商道融绿ESG风险雷达系统覆盖全部A股以及香港市场总共近5000家上市公司的ESG表现和ESG风险事件。2020年开发的商道融绿PANDA碳中和数据平台，提供根据温室气体核算体系（GHG protocol）对中国实体单位进行的碳排放测算。商道融绿的ESG数据已经正式登陆彭博终端，成为数据登陆彭博终端的中国首家本土ESG服务机构。

商道融绿是首家签署负责任投资原则（PRI）的中国机构，国际资本市场协会（ICMA）《绿色债券原则》《社会债券原则》首届顾问委员会委员，中国金融学会绿色金融专业委员会（GFC）创始理事单位，英国绿色投资银行（UK Green Investment Bank）认证的咨询机构，国内首家气候债券标准（CBS）认可的评估认证机构，以及中国银行间市场交易商协会（NAFMII）会员。

亚洲投资者气候变化联盟（AIGCC）

亚洲投资者气候变化联盟（AIGCC）是一个倡议组织，旨在使亚洲的资产所有者及金融机构了解与气候变化和低碳投资相关的风险和机遇，并鼓励其采取行动予以应对。AIGCC为活跃于亚洲的投资者提供机会和可靠论坛，分享一些最佳实践，并就投资活动、信用分析、风险管理和气候变化相关协议与政策开展协作。

AIGCC成员来自亚洲和全球13个不同市场，包括资产所有者和管理者，其资产管理规模总额超过15万亿美元。AIGCC网络在国际上享有极高知名度，它还与政府养老金和主权财富基金、家族办公室和捐赠基金开展合作。在全球持续讨论气候变化和净零排放经济转型时，AIGCC代表了亚洲投资者的观点。

穆迪

穆迪是一家全球化的全方位风险评估公司，可协助各机构优化决策。我们的数据、分析解决方案和专业见解协助决策者甄别机遇，并管理与其他机构业务往来的风险。我们认为提高透明度、明达决策和公平信息渠道是通往共同进步的途径。

浦银安盛基金

浦银安盛基金管理有限公司是一家中法合资的银行系基金管理公司，成立于2007年8月，中外方股东实力雄厚、品牌卓越。公司总部位于上海，设有上海、北京、深圳分公司，旗下拥有一家全资子公司——上海浦银安盛资产管理有限公司。浦银安盛基金作为业内领先的多资产管理专家，在权益、固收、量化和另类四大领域为投资者提供多资产管理方案，持续创造价值。