编者按：
2023年4月25日，第19期ESG投资前沿论坛在杭州举行。本期论坛主题为“ESG与转型金融”。上海交通大学上海高级金融学院执行理事、上海新金融研究院理事长屠光绍就“发挥ESG投资在转型金融中的重要作用”的主题发表演讲。屠光绍强调，转型金融是ESG投资的重要领域，ESG投资是转型金融的重要内容。要防范好ESG投资在促进转型金融发展中的风险，健全ESG投资在内的转型金融发展生态。
以下是演讲全文。
发挥ESG投资在转型金融中的重要作用
屠光绍
此次论坛的主题是“ESG与转型金融”，确实称得上是前沿性的主题。因为ESG本身就是一个前沿性的内容，但相较而言，转型金融则兴起更晚在全球刚刚开始破题发展，从我们国家的情况来看，无论政府管理层、业界、理论学界，也是这两年才开始对其有了更多的关注。因为是前沿性的，所以它更需要通过我们的讨论和交流分享，来更多地加深我们对转型金融、ESG投资方面的认识，不断推动我们ESG投资和转型金融的实践。
我想围绕论坛的这个主题，就“发挥ESG投资在转型金融中的重要作用”谈几点想法。
第一，转型金融是ESG投资的重要领域。绿色碳转型是实现绿色发展、“双碳”战略最关键的任务，对转型金融也提出了要求。在“纯绿”领域，也就是绿色能源、绿色产业等方面，无论是实践的推动还是政策的聚焦都已经取得一些成效，纯绿色金融体量上也取得了长足进展。但要实现碳达峰、碳中和，除了“纯绿”领域要加快发展外，关键还是高排放、高碳的行业如何向低碳、零碳转型。这些行业体量更大，涉及的内容更多，所以挑战更大，它们的转型是实现双碳目标的最关键的任务。
转型金融承担着金融服务绿色低碳转型的重要功能。高排放行业的转型需要巨量的资金投入来推进。按照“纯绿”金融的角度来看，高碳、高排放的行业不应该得到金融支持，但它恰恰又是实现“双碳”目标的非常重要的，也是非常关键的领域。转型金融就应运而生，与纯粹的绿色金融不同，转型金融的需求量更大，挑战也更大，任务也更重。
环境生态方面本就是ESG投资的一个非常重要的部分，在促进高碳向低碳转型中对ESG投资提出了新要求，也提供了巨大的市场机遇。ESG投资参与这个领域，也能使其功能得到进一步深化。从实际的情况来看，ESG投资已经在参与转型金融。在转型金融的发展过程中，除了市场端的发展，我们也看到监管部门、政府部门也在制度、政策和工具等方面开展一些基础设施建设，也取得了一定的实效。但转型金融的发展还刚刚开始，还远远满足不了整个绿色转型对金融服务的需求。绿色低碳转型既为ESG在内的转型金融提供了广阔的市场空间，也是ESG投资的重要机遇，促进ESG投资的功能深化。
第二，ESG投资是转型金融的重要内容。ESG投资在促进转型金融发展方面可以发挥五个方面的作用。
1. 拓展了转型金融的资金来源。转型金融对资金的需求量大。比如，各种对于我国实现碳中和所需资金的测算尽管数字不一样，但有一个共同点，就是巨量资金需求，这就需要整个金融体系不断地把社会资源转化成为转型金融所需要的金融资源，来更多地服务绿色低碳转型，这也就需要不断拓宽各种渠道，通过金融体系的各个方面来发挥聚集金融资源的作用，ESG投资就是重要的渠道。转型金融的资本资金投入周期长，因为高碳行业转型的周期是比较长的，而且需要持续性的投入，比如说10年、20年，直到实现碳中和。在这些方面，也与ESG投资的特点是相契合的，支持可持续发展和长期主义是ESG投资的特点，也是ESG投资的优势，我们希望ESG投资的不断发展和壮大可以更好地满足转型金融对资金需求量大、持续投入要求高的要求。
2. 优化了转型金融的融资结构。从绿色金融转型金融在中国的发展实践来看，它的一个显著特点是以债权融资为主，而股权融资相对不足。ESG投资，特别是ESG的股权投资，能够补充转型金融在融资体系和结构方面的短板，进一步促进转型金融在融资结构上的优化。更重要的是，ESG投资通过积极股东的参与策略，能够参与到实体企业的低碳转型中，帮助高排放企业改善治理，帮助解决他们在转型过程中面临的包括资金问题在内的发展问题。此外，绿色技术的创新和运用是要促进绿色转型的一个关键性的因素，发展PE、VC阶段的ESG股权投资，也有助于促进高碳行业和企业向低碳转型中运用绿色技术、绿色科技，有助于促进这方面的技术创新，进而带动企业的管理创新，提升企业绿色低碳转型的效率。
3. 推动了转型金融基础设施的完善。转型金融还在发展过程中，基础设施还比较薄弱。二十国集团提出的转型金融框架有五大支柱，其中一部分就是基础设施，包括分类界定、信息披露标准、评价体系等。ESG投资的基础设施本身还需要进一步的改进，也需要将国际趋势及最佳实践和国内实际相结合，但相对来说在基础设施方面已经有了很多的探索。ESG投资的基础设施不完全适用于转型金融，但在“E”的内容上有其共性，完全可以为转型金融提供支撑。ESG投资的基础设施的建设和完善，也会对转型金融的基础设施的建设和完善起到重要的促进和推动作用。
4. 扩大了社会各类主体参与转型金融的渠道。与间接融资相比，ESG投资涉及到更多的市场参与者群体。ESG投资在从机构向居民、个人不断地延伸，不断地扩大参与主体的范围，鼓励资产所有者、资产管理者等投资主体发挥更大的作用，让社会公众进一步参与到绿色转型过程中来。家庭和个人越来越多的关注、参与绿色投资，并通过资产管理机构，各类基金等，将他们的资源更多的参与到ESG投资，通过ESG投资参与绿色转型过程，就会扩大社会各类主体参与转型金融的渠道。
5. 促进了转型金融所需要的公正转型。转型金融要服务绿色转型，绿色低碳转型过程中涉及到公正转型，很多行业、企业不仅是国民经济的重要领域和主体，又和社会领域有着紧密关系。我们既要绿色转型也要公正转型，这与ESG投资的理念高度一致，ESG投资关注环境生态，也关心社会责任和治理，ESG投资恰恰能够促进转型金融的公正转型，兼顾转型当中的经济性和社会性方面，能够为转型金融的发展提供支撑。
第三，要防范好ESG投资在促进转型金融发展中的风险。转型金融尽管取得了一些进展，机遇很大，但挑战也很大，困难也很多，任务仍然非常艰巨。这个过程当中确实存在着一些风险，包括基础设施不足的风险，技术不断迭代带来的技术风险，管理不足的风险，以及各种市场风险。我们既要坚定不移的发展ESG在内的转型金融，努力推动双碳目标的实现，又要切实做好转型金融发展过程中的风险防范、风险管理的工作，这样才能达到服务绿色低碳转型的目的。
第四，健全ESG投资在内的转型金融发展生态。“G20”提出了转型金融的五大支柱，我们也提出了一系列发展转型金融的政策安排，这都是转型金融本身现在所面临的任务，也说明转型金融的生态体系有待完善。从这个意义上看，把转型金融的生态体系建设好，就能够支持ESG投资更多地参与绿色低碳转型进程，并为转型金融体系发展起到更多的促进作用，提供更坚实的基础。
在健全生态上，我们需要在三方面发力。
一是基础设施，涉及到我们的制度建设，包括规则、标准、数据以及技术，这是转型金融赖以存在和发展的基石。现在大家对规则标准数据越来越重视了，这是好事，但是还需要关注处理分类、标准、数据的技术应用是否一致等。基础设施的完善才能更好地提升包括ESG在内的转型金融的资源运用效率。
二是激励机制，市场机制要跟上。中国的绿色金融主要靠债权型融资来驱动，债权性融资主要是靠政策驱动，而股权投资的激励还不足。政府可以通过税、补贴、罚款等机制干预，但是关键是要形成从高碳到低碳的市场激励机制，使得实体经济企业能够从对转型的投入获得收益。这需要资本市场和碳市场的配合，核心是碳定价、碳估值、碳资产的问题，以及后续碳金融的问题。
三是工具创新，要适应转型金融发展壮大的需要，有更多的产品和工具的创新，包括ESG投资在参与转型金融的领域里面，也有更多的产品和工具的创新，这样才能更多的集聚转型金融所需要的金融资源，为整个绿色发展提供更多的金融支持。
